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健友股份: 业绩稳健高增长 制剂收入占比提升

作者: 幸福百年 发布时间: 2020年07月31日 18:13:57

  【研究报告内容摘要】

北京快乐8官方  业绩总结: 公司发布2020年中报,2020年上半年实现营收14亿元,同比增长18.6%,实现归母净利润4亿元,同比增长41.2%;扣非归母净利润4亿元,同比增长44.3%。Q2单季度实现营收6.6亿元,同比增长16.8%,实现归母净利润2亿元,同比增长45.4%;扣非归母净利润2亿元,同比增长48%。业绩符合预期。

北京快乐8官方  制剂收入比重上升,肝素原料药业务稳健增长、毛利再创新高。上半年制剂收入占比提升,公司是国内首家依诺肝素钠制剂在美国获批的企业,拥有四条通过美国FDA认证的无菌注射剂产线和冻干线,控股美国Meithea公司终端客户资源较为优质,积极开拓市场,为制剂在美销售增长奠定基础。此外,依诺肝素注射液在欧洲、南美市场实现销售零突破,全球布局有望进一步打开增长空间,助力公司成功实现原料药企业转型。肝素原料药业务收入稳定增长,毛利率再创新高,公司作为肝素原料药龙头企业稳步前进,保持与主流肝素类制剂企业的长期稳定供应关系,增强客户粘性,有望持续提升议价能力。

北京快乐8官方  研发投入持续加大,获批速度显著提升。2020年上半年研发投入9528万元,同比增长27%。2020年上半年,公司产品度骨化醇、米力农、肝素钠注射液、苯磺酸阿曲库铵注射液等7个ANDA申请获得美国FDA批准,公司共有10项发明专利、实用新型专利和外观专利获得授权。截至2020年6月30日公司共拥有境内专利83项、持有境内注册商标10项。公司最近三年以年均10个产品速度申报,累计申报产品数量超过40个,目前在国内已获得注册批准文号8个,国际市场获批注册批件超过20个。研发能力提升有望建立新的利润增长点,为公司长期发展奠定基础。

  实施股权激励计划,充分调动员工积极性。2020年6月,公司以28.35元/股的价格向31名激励对象授予22.7万股限制性股票,占总股本比例约0.03%,限售期分别为12个月(解除限售比例50%)和24个月(解除限售比例50%)。股权激励计划绑定员工个人与公司利益一致,有助于调动员工积极性,吸引保留优秀人才,利好长期发展。

  盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.87元、1.10元和1.37元,对应估值分别为54倍、43倍和34倍。肝素原料药保持高景气度,公司制剂出口将持续放量。维持“持有”评级。

  风险提示: 肝素原料药价格及销量不及预期;制剂产品销售不及预期;ANDA获批不及预期;研发进展不及预期。

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